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高调谈“数字安全”，是周鸿祎的A面；低调靠“网贷”赚钱，是周鸿祎的B面。
周鸿祎控制的网贷公司360数科赴港二次上市，因“年赚44亿”、与三六零集团的亏损局面形成鲜明对比，引发外界关注。这也是继2018年初三六零在A股借壳上市、同年底360数科在美股上市之后，周鸿祎运作的又一次IPO。
11月23日，360数科完成港交所二次上市发行定价，以50.03港元发行价、3.18亿股本计算，360数科市值将达到接近160亿港元，折合约20亿美元。同日，360数科在美股的最新市值为21.8亿美元。
360数科原名360金融，是三六零集团在2016年孵化的互联网金融业务，于2018年分拆独立后在美股上市。此次赴港二次上市前，周鸿祎持有360数科14.3%股权、75%的投票权，为第一大股东和实际控制人。
单从业绩看，360数科早已成为周鸿祎的“现金奶牛”。2019年至2021年，360数科的营收分别为86.91亿元、129.42亿元和157.96亿元，同期净利润分别为25.02亿元、34.97亿元和57.82亿元。
与之相比，产品老化、屡次转型失利的三六零集团显得每况愈下，业绩在2020年就已被360数科全面超越。2021年，三六零营收108.86亿元、净利仅有9亿元。
今年以来，360数科受到经济大环境对借款人群的影响，前三季度净利下滑30%至31.5亿元。受影响更大的三六零同期亏损近20亿元。
但评论360数科，并不能单纯看业绩。低估值、增速下滑以及坏账率上升，都是这家网贷公司的烦恼。
先说估值。互联网金融公司向来估值不高，2020年之后纷纷更名为数字科技/金融科技公司，试图强化金融科技概念、提升估值水平，包括360金融、也在2020年更名为360数科。但两年时间过去，360数科的市盈率仅3倍、市净率0.85，意味着市场依然将之等同于银行金融股，而非科技股。
主打数字安全概念的三六零，市值从高点下滑80%多、最新仅剩500多亿元，依然是360数科市值的数倍。
360数科虽然穿越了这两年的网贷整治风暴，成为少数“幸亏者”之一，但估值和业绩增速明显受到了影响。
持有网络小贷或消费金融牌照的网贷公司，在2020年之后被纳入强力监管后，只有少数公司通过业务合规和转型存活了下来，主要为金融机构提供撮合贷款服务以及输出技术服务能力。这些“幸亏者”大多背靠互联网巨头，拥有充分的流量、资金、信用以及技术实力，比如蚂蚁集团、腾讯财付通、京东科技、度小满、美团金服、字节金融以及360数科等。此外，陆金所、信也科技、乐信等网贷头部上市公司也通过了考验。
强监管对合规网贷公司的影响显而易见：资金来源受限，获客催收成本大幅提高，年息24%的定价天花板也压制了利润空间。
好消息是，360数科通过入主金城银行，较好解决了资金来源问题。2020年9月，三六零获批成为天津金城银行第一大股东（持股30%），金城银行董事长、行长等由360数科的高管担任后，迅速成为360数科最主要的合作银行。
截至2022年6月末，360数科在贷余额1505亿元，其中金城银行的贡献为320亿元。
但360数科的用户增速已明显放缓。从消费者借款人数看，360数科在2019年达到了1160万人的高峰，2020年、2021年分别为990万、1020万，2022年上半年为530万，整体呈下降趋势。
360数科的盈利能力也受到了压制，借款实际年利率从2019年的28.8%下降至2022年上半年末的23%。
与此同时，受强监管的影响，特别是去年11月《个人信息保护法》正式实施后，网贷公司的获客成本、催收成本都在提高。2019年-2021年，360数科的获客成本分别为216元、138元、228元，2022年上半年飙升至365元。
受疫情影响，360数科的30天以上借款逾期率则从2020年末的2.5%升高至2021年末的3.1%、2020年上半年末的4.4%。2019年至2022年上半年，360数科撮合贷款的核销率分别为3.7%、5.3%、4.8%、6.5%。
这两年，小微贷成为360数科的发力点之一。不过，小微企业的信贷服务更难、利率普遍也更低，360数科的第二增长曲线前景并不明朗。
从360数科的港股IPO定价看，市场反应均为一般，也折射出港股对内地网贷公司的谨慎情绪。
不过，网贷机构普遍面临融资饥渴，回港上市有助于拓宽融资渠道。360数科之后，有意赴港的多家同类公司会否加速值得关注。
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