证券时报记者 刘艺文
近日，多家券商陆续发布了2022年下半年或中期策略展望。证券时报记者梳理发现，有的券商态度略微谨慎，有的则相对乐观。中金公司称，下半年市场内外部环境仍可能面临一定挑战，上行空间需更多积极催化剂支持，建议投资者先求“稳”，而后伺机而“进”；中信建投预计，在新一轮政策加码后，三季度市场有望再次上攻，且成长风格将领先。
具体配置方面，有的券商称，中游制造为首选，必需消费次优。细分品种中，结合自下而上逻辑，中游制造考虑机械、电子、汽车、电新、军工；也有券商认为，可以重点关注光伏、新能源车产业链、食品饮料、煤炭、券商等，主题方面则重点关注数字经济、国企改革等。
当前估值属于历史偏低
中金公司下半年的A股策略观点是先“稳”后“进”。
中金公司认为，2022年到目前为止的市场环境比年初预期的更有挑战。展望下半年，海外从交易“滞胀”过渡到交易“如何走出滞胀”，中国在疫情防控中力求“稳增长”。中国股市当前估值处在历史区间偏低水平，具备中线价值。下半年市场内外部环境仍可能面临一定挑战，上行空间需更多积极催化剂支持，建议投资者先求“稳”，而后伺机而“进”。
东兴证券下半年策略展望的核心关键词是“谋定后动，知止有得”。
东兴证券称，估值向上的空间已经所剩不多。当下主要板块估值水平已经与2019年、2020年初的水平接近，和2019年至今的中值已经相差不大，而整体宏观环境已截然不同。2019年年初是经济金融数据全面好转，2020年是全球政策环境宽松，2021年则是疫后修复全球需求扩张。
东兴证券建议，下半年重点关注三个变化。首先，是上游涨价压力可能缓解，利润重新从上游向中下游分配；其次，是稳增长政策进一步强化，宽信用见效之时即为股市从反弹到反转的关键，可观察“社融增速-GDP增速”指标是否出现回升；最后，是随着疫情得到控制，疫后生产链条的恢复会快于需求端，在复工复产的推进下制造业将迎来转机。
中信建投下半年的策略则是“低位布局，成长领军”。中信建投认为，中国经济告别旧地产周期，新动能仍在积蓄力量，经济将经历一个阶段的调整换轨。中期看，A股将神似2012下半年到2014上半年的情况——总量增速偏弱，流动性充裕且不断改善，成长风格占优，中小盘风格占优。市场的最强主线将是中小盘中有持续增长预期支撑的标的，即“景气中小盘”。
中信建投策略团队称，短期A股市场在“黄金坑”之上出现反弹后，依然面临一系列基本面挑战，投资者需要保持耐心，等待逢低布局，预计在新一轮政策加码后，三季度市场有望再次上攻，且成长风格将领先。
华泰证券策略团队中期策略的关键词是“拾级而上，中游制造”。华泰证券称，下半年A股大势不悲观。内滞外胀环境是制造国压力最大的宏观组合，其构筑的风险溢价顶已经在4月末出现。从往年底看，A股有望迎来三阶段拾级而上行情，第一阶段（5月至中报季）震荡反弹至上海疫情前震荡位；第二阶段（中报季至10月）业绩拐点出现，进入反转行情；第三阶段（10月后）释放行情弹性。
首选中游制造
必需消费次优
具体配置角度看，华泰证券建议把握二季度后重大边际变化和已有逻辑的交易程度。美债贴现率压力见顶、产业链利润分配压力见顶、当前产业周期、通胀结构、地产宽松的股价隐含预期程度不高，由此中游制造为首选，必需消费次优。细分品种中，结合自下而上逻辑，中游制造考虑机械、电子、汽车、电新、军工。
中金公司称，当前继续以“稳增长”为主线。上半年坚持以“稳增长”为主、相对低配高估值成长的策略取得了较好的相对收益，当前继续以“稳”为主，建议关注三个方向：
首先，“稳增长”相关或有政策支持的部分领域，即基建（传统基础设施及部分新基建）、建材、汽车及住房相关等有政策预期或实际政策支持的产业；其次，估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域，特别是部分高股息领域，如基础设施、电力及公用事业、水电等；第三，基本面可能见底、或供应受限或景气程度在继续改善的部分领域，如农业、部分有色及部分化工子行业、煤炭、光伏与军工等。暂时依然标配或偏低配估值高、预期高、仓位高的成长板块。
中金公司称，考虑到市场估值处相对低位、中国政策在持续发力稳增长且市场对政策效果较为敏感，关于“守”与“攻”切换的具体时间点，要高度关注稳增长政策力度及潜在效果。
东兴证券称，估值扩张空间有限，静待盈利拐点，给予下半年盈利预期更高的配置权重。疫情冲击和上游成本压力最严重的时期是在上半年，这已经反映在当下市场的定价中。此外，关注到过半行业的盈利预期较之年初出现明显下调，而“稳增长”发力方向的行业出现了明显改善，稳增长和疫后恢复会是配置的主旋律。投资者可关注订单量切实出现改善的老基建、需求共振景气上行的新基建和复工复产相关的汽车、工程机械等。
中信建投建议，行业方面可以重点关注军工、光伏、新能源车产业链、汽车、食品饮料、煤炭、券商等，主题方面则重点关注数字经济、国企改革等。